铁路运价改革后,铁总运行机制改革为核心内容,主要包括投融资体制改革、公司化改革和价格改革,三位一体,互相支撑。
其中价格改革尤为核心。根据国务院改革部署,铁路货运价格改革最为明确,按照铁路与公路保持合理比价关系的原则制定国铁货运价格,分步理顺价格水平。
对此,我们分析判断:铁路货运价格预计上涨20%并可能分两步走,每次上涨1.5分钱,同时推进建设基金改革;客运价格改革将放开高铁客票价格上下浮动机制,低端客运价格也有一次性涨价50%(或补贴)可能。在投资策略上应紧扣铁路运价改革带来公司盈利能力提升和业绩弹性增强,并带来估值合理提升等投资机会,给予大秦铁路(601006)和广深铁路(601333)“买入”投资评级,首推大秦。
报告摘要:
形成铁路/公路/航空之间合理比价关系,是铁路运价改革内在要求,也是形成铁路发展长效机制的应有之义:按照产品服务对比,铁路/公路货运价格对比为30%~40%比较合适,长期发展“门到门”服务后其对比将更高;铁路低端客运票价应与服务属性相当的长途大巴票价水平接近,具有一次涨价100%可能,但只是弥补亏损需要涨价50%或者政府补贴。达到这样的比价关系后,有利于“绿色”铁路运输方式在运输市场中的合理配置及其可持续发展。
铁路货运价格预计还将上涨超过20%,预计每年将上涨1.5分/吨公里:根据对比分析,目前铁路货运价格改革目标为0.16元/吨公里为“比较合理”,相对于目前13.1分/吨公里运价水平,具有大约22%涨价空间。目前建设基金收费标准为3.3分/吨公里,占整体收费大约30%,占比过高,具有调整可能性。涨价对大秦的业绩弹性为3倍。
按照铁路/公路合理比价关系,低端铁路客运价格具有一次性上涨50%的可能:低端客运(动车组和高铁除外)票价已经16年没有涨过。我们判断低端客运价格具有一次性涨价50%的机会。通过综合计算,所有涨价预期可以为广深铁路带来30多亿收益增加。
风险提示:
铁路运价改革方向确定,过程、幅度和时间具有较大不确定。
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