投资要点:
中报预增提升业绩反转确定性。公司预告中报净利润同比增速约140%(不含ATB注入),对应EPS为0.13元,基本符合我们此前的预期。我们认为中报高增长验证了电机/变压器/电池三主业改善,利润率水平大幅攀升的观点,加大了13年公司本体业绩反转的确定性。
预计高利润的高铁牵引变压器订单大幅超预期。受益于高铁建设回暖,自12年底公司高铁牵引变压器订单大幅增长,我们估计目前公司在手订单超过2.5亿元,或已超过全年目标,且其中80%左右将在本年结算。我们预计7月起将迎来另一轮招标小高潮,有望为13年多添加1~2亿元增量订单。我们判断高铁用牵引变压器毛利率约23~24%,产品结构改善将有助于拉升13年整体变压器毛利率水平至19~20%(12年仅为16%)。
电力变压器意外获历史性突破,且预估利润率好于预期。近日国家电网第三次集采中,公司在220/110kV及配电变压器领域令人意外地全面历史性突破,市场份额大幅增长,我们测算中标金额超过6000万元。在公司对利润重点考核的制度下,我们认为本批中标的利润率或超过此前预期,估计220/110kV毛利达18%,配电毛利率达21%。
盈利预测与投资建议:2013年迎来业绩反转,加之ATB注入,预计13-15年EPS为0.32/0.39/0.48元,维持7.8元目标价及“增持”评级。
催化剂:1)铁路牵引变压器中标或超预期;2)ATB在华或实现突破(石化等优势领域);3)在聚焦电机的战略下或抛弃低盈利资产l风险提示:通信基站电源招标与铅酸启动电池开拓进程具不确定性
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