中航投资控股股份有限公司4月25日公告了非公开发行股票预案，同日还就中国航空工业集团公司与中国进出口银行签署《关于开展股权收购合作的谅解备忘录》、中航工业履行西安飞机工业有限责任公司股权置换承诺事项进行了公告。中航投资近期密集实施资本运作计划究竟基于何种考虑？已经公告的各项资本运作对上市公司未来发展会有何影响？为此笔者专程采访了中航投资董事长孟祥泰先生。
笔者：近日中航工业与进出口银行签署《关于开展股权收购合作的谅解备忘录》，应该有它的背景和意义，能简要介绍一下吗？
孟祥泰：这个主要还是出于公司长远发展的考虑。我们和进出口银行的股权收购合作备忘录主要针对我们下属的租赁公司，也就是中航租赁。对于中航租赁来说，如果能够成功引入进出口银行作为投资方，后续的发展潜力将大大拓展。
我们知道，进出口银行是我国三大政策性银行之一，它的主要业务是专注于扩大我国机电产品及成套设备和高新技术产品进出口、推动有比较优势的企业开展对外承包工程和境外投资。而我们中航租赁是拥有航空工业背景，以飞机租赁、船舶租赁、大型设备、铁路移动设备租赁为主要业务方向的上市融资租赁公司。双方的业务方向契合度很高。这次中航工业与进出口银行签署股权收购的谅解备忘录，拟引入进出口银行成为中航租赁的战略股东，最终持股比例可达到50%，也充分说明了双方对于此次合作的诚意和重视。
至于你说的双方此次合作的背景和意义，我想至少可以从以下两个方面来考虑：
第一就是降低中航租赁的融资成本。融资成本是影响融资租赁公司业务规模、盈利能力和资产质量的重要因素。与国内银行系金融租赁公司相比，中航租赁在融资成本上不占优势。进出口银行主要通过在境内外发行金融债券筹集资金，融资成本较低。进出口银行成为中航租赁的战略股东后，能够以多种方式降低中航租赁的融资成本，有效提高中航租赁的核心竞争力。截至2012年底，中航租赁的长期银行借款余额超过100亿元，也就是说，它的融资成本每降低1个百分点，每年就将节约超过1亿元的财务费用。单从这一点考虑，引入进出口银行就将对中航租赁的业绩有巨大的提升作用。另外，解决了融资成本问题后，中航租赁也可以进一步开拓大客户市场。比如现在哈尔滨铁路局是我们中航投资的第二大股东。新成立的中国铁路总公司受困于2.66万亿元的债务规模，未来势必探索多种融资渠道。融资租赁特别适合于动车组、大型铁路设备的采购与使用，未来有可能成为铁路系统重要的融资方式之一。进出口银行成为中航租赁的战略投资者后，能够有效降低资金成本，拓展融资空间，进而增加融资租赁方式对于铁路系统的吸引力。
第二是拓展业务空间。进出口银行有庞大的优质客户群体，目前他们的贷款余额超过一万亿元人民币。进出口银行成为中航租赁的战略投资者后，中航租赁能够从进出口银行庞大的客户网络中挖掘适合于以租赁方式融资的优质客户，再加上我们中航租赁专业化、定制化的服务方式，能够大幅增加租赁客户和融资租赁资产规模。同时，进出口银行的传统客户多为比较优势明显、经营规模较大、符合政策导向的标杆企业，能够提升中航租赁融资租赁资产质量。另外进出口银行有规模庞大的优质国际客户群，引入进出口银行作为战略投资者对于中航租赁开展国际业务也将有直接的带动作用。
笔者：公司为何要进行西飞集团股权置换，该事项对于公司经营有何影响？
孟祥泰：西飞集团股权置换事项是中航工业在重组北亚集团过程中做出的承诺，即在条件成熟时将中航投资的全资子公司中航投资控股有限公司持有的西飞集团14.09%的股权置换为上市公司中航飞机的股权。目的是增强重组后上市公司的资产流动性，同时还可能获得可观的投资收益。中航投资有限与西飞集团的控股股东中航飞机有限责任公司近期就股权置换签署《减资框架协议书》，表明该股权置换事项已经实质性启动。
中航投资有限目前持有西飞集团14.09%的股权，西飞集团持有上市公司中航飞机55.12%的股权。中航投资有限最终换得的中航飞机股份数量还需要依据经国资管理部门备案的资产评估数协商确定。但就算我们假定西飞集团没有其它资产，简单按照中航投资有限持有西飞集团14.09%的股权比例以及西飞集团持有中航飞机55.12%的股权测算，中航投资有限最终能够换得的中航飞机股份数量也可能超过其总股本的7%。按照目前中航飞机的二级市场股价计算，该部分股份的市值超过18亿元，而中航投资有限持有西飞集团14.09%股权的账面成本仅为3.37亿元。这一项股权置换能够給中航投资有限带来可观的直接利益。
事实上，此次股权置换除了是中航工业集团兑现的承诺以外，更是中航投资落实产融结合战略、实现互惠互利的重大成果。中航投资近年来确立了“产融结合”的发展战略，一方面要通过下属的财务、租赁、信托、证券等金融企业为我国航空工业提供多种金融服务，另一方面要按照市场化原则通过股权投资等方式直接参与我国航空工业的重点项目。依托航空工业产业链长、下属上市公司较多，退出通道便捷的优势，在这些投资项目中获得良好收益。
笔者：公开资料已有显示中航投资启动本次非公开发行的目的，可否再深入地介绍一下，以及为何要以部分募集资金偿还银行借款？
孟祥泰：中航投资本次非公开发行募集资金不超过50亿元，分别用于购买中航信托10.20%的股权，增资中航租赁、中航信托和中航证券，偿还银行借款。中航投资启动本次非公开发行的目的主要基于以下三方面考虑：
一是提高中航投资有限在主要金融子公司中的持股比例。目前中航投资有限持有中航信托、中航证券、中航租赁的股权比例在40%-55%之间，存在较大的提升空间。通过股权转让和增资的方式，本次非公开发行完成后，中航投资有限预计持有中航信托、中航证券、中航租赁的股权比例将提高至50%-70%左右，有利于提高各子公司归属于中航投资有限的利润占比。我们知道，这几年中航投资旗下的信托、租赁公司业绩情况非常好，证券公司在提升资本实力后盈利也有望显著提升，因此提升持股比例对于提升上市公司业绩是有直接作用的。
