表现持续疲弱。一季度航空股囿于基本面等因素整体表现持续差强人意,较明显逆势跑输沪深300。
进入淡旺过渡季。一季度隶属我国航空业传统淡季并叠加经济调整,行业整体增速放缓。民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为141亿吨公里、7422.万人和120万吨,同比增长4.9%、10.2%和-7.4%;其中国内客运市场增长10.3%,国际8.5%。供需压力和油价高企使得各航企成本增速明显快于收入增速,盈利水平下滑显著。
4月份行业开始进入传统小旺季。预计国内客运市场上半月:ASK运力投放有所放缓增速约7%;航空旅客运输人数同比温和增长约6%,RPK同比增长约8%;供求相对平衡背景下,预计行业运行效率处于较高水平,客座率同比略上升至约82%;平均裸票价格亦企稳实现正增长,而含油票价水平增速约10%。
油价压力略有缓解/汇率波幅扩大。进入4月份国际原油地缘政治风险溢价回落。测算5月初国内航油出厂价将出现约150元/吨左右的下调空间,这也是4个月来的首次航油成本压力缓解。4月份按发改委和民航局通知燃油附加收取率下调5.6%至0.002541每客公里;预计5月油价下调不会触发燃油附加随之下调,也即维持800公里以下80元/人,800公里以上150元/人标准。3月份以来因贸易逆差和美元走强等因素本币单向升值预期阶段性弱化,双向浮动弹性增强;自4月16日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一,汇率市场化进程加快。1季度本币兑美元累计升值约0.1%;截止4.20亦基本持平;航企汇兑收益同比缩水。
需求成本双向温和改善;期待估值修复进程。7-10月份的传统旺季已然在望,油价压力亦有改善迹象;并且航空股年报和一季报风险释放充分,自身也存在一定的补涨需求。后期需要关注1)二季度作为淡旺过渡季需求改善力度以及行业供求关系演进;2)油价回落预期能否持续兑现。我们维持既有判断:显著而持续的调整与行业新盈利周期基本面可能产生的深度背离将为淡季择机适当增持以备二三季度阶段性旺季改善行情孕育基础背景。
——火车网
